04.10.2026 (星期日）
{{ first_name }} 你好！
三年前 ～ 2023年10月17日及20日 ～ 我已經公開提出，AI有機會成為推動美股的重要力量，甚至媲美當年的互聯網革命，帶來巨大的投資機會。
來到今天，我擔心的反而不是AI有沒有前景，而是另一條問題：
當所有人都知道需求很強，這個「好消息」究竟已經值多少錢？
現在AI投資最有說服力的一個字，就是「缺」。
記憶體供應緊張、價格上升，科技巨頭亦繼續投入大量資金。表面看，邏輯很直接：需求愈大、供應愈緊，企業自然愈賺錢。
但歷史曾經出現過一個很有意思的情況。
2000年代初，一間記憶體企業一年內賣出的容量增加約50%。如果只知道這個數字，你會估它之後的收入和盈利怎樣？結果盈利大幅倒退 !
另一邊，當年的互聯網最後真的改變了世界，不少龍頭企業亦有真正的技術、產品和客戶。為甚麼仍有投資者要等二十多年，甚至永遠等不到原來的股價？
今天AI亦出現一些很值得追問的畫面：企業仍在大幅增加投資、付費用戶開始出現、部份供應依然緊張。
那麼——
- 「缺」去到甚麼時候，才需要開始提高警覺？
- 生意仍然增長，股票為甚麼可以先跌？
- 如果AI真的改變未來，我們今天付出的價格，又已經預付了多少年的成功？
有一個觀念可以先記住：
需求增長、企業盈利與股票回報，從來不是同一件事。
中間還隔着售價、成本、競爭，以及市場願意支付的估值。
回顧歷史，幾乎每一場重大的科技革命，最終都曾伴隨巨大的金融泡沫。最矛盾的地方是：完全不參與的人，可能眼看着別人的財富在升浪中遠遠拋離自己；但在錯誤價格投入過多的人，最後又可能反過來被那些沒有參與的人拋離。
這正是投資最令人着迷、亦最需要紀律的地方 ～ 看對未來，並不等於任何價格都值得付。
今篇Pro，我會把2000年的經驗，與今天AI正在發生的數字放在一起研究。兩代科技革命都真實地提升了人類生產力，也同樣令投資者面對一條最難回答的問題：
一個真正會改變世界的趨勢，究竟應該用甚麼價格參與？
👉 閱讀完整文章，再決定今天的「缺」，究竟應該令我們更興奮，還是多看幾步。
最後不妨問自己一句：
你現在看好的是AI的未來，還是你今天付出的價格？
我們文章裏見。
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