16.07.2025
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你是否曾經為了某個心頭好，甘願付出時間、甚至溢價去排隊等候？或許是一部萬眾期待的新款手機，又或是一雙全球限量的運動鞋。
但如果我告訴你，有一家公司，僅僅依靠售賣手掌大小的「塑膠公仔」，就足以令成千上萬、心智成熟的成年人，為之瘋狂，心甘情願地在店外大排長龍；甚至為了抽中一個極低概率的「隱藏款」，不惜一箱一箱地重複購買，最終讓全世界最高級的購物商場，都必須為它預留最顯眼的黃金位置——你是否會感到一絲難以置信的驚訝，甚至是一陣混雜著「貪婪」與「恐懼」的複雜情緒？
今天，我們將要解構的主角，正是這家將「玩公仔」這件小事，昇華為一種潮流文化、一門年營收破百億生意的現象級公司——泡泡瑪特 (POP MART, 9992.HK)。
在我超過二十年的投資生涯，特別是擔任私人銀行家的那十二年裡，我見過無數被市場情緒捧上神壇，又被無情摔下的「明星股」。特別是參與了超過300場新股介紹發佈會, 每次他們都說到天花龍鳳, 然而五六年後的今天, 又有多少隻能與他們當天所說的前景吻合?
每當一家像泡泡瑪特這樣的公司出現，市場總會迅速分裂為兩個極端陣營。一邊是嗤之以鼻的懷疑論者，他們標籤其為「智商稅」、「炒賣」、「盲盒賭博」，斷定這不過是利用人性弱點的投機生意，壽命不會比一陣風長久。另一邊則是狂熱的追隨者，他們將其奉為圭臬，視為代表著新世代消費力量的文化圖騰。
作為一個以捍衛中長線投資者的追夢投資人，我們的核心職責，正是要帶領我們的「投資者」思維，而不是「交易員」操作，穿透喧囂的表象，直視其商業內核。
究竟，泡泡瑪特是一顆劃過夜空，轉瞬即逝的璀璨流星？還是一顆冉冉升起，準備重新定義行業格局的恆星？
今天，我們一起思考，利用評估「文化消費類企業」的思維框架，讓我們跟隨這位「英雄」的足跡，一同踏上它的征途，並最終由你自己，來完成最關鍵的判斷。
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