27.05.2025
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誰會瘋狂到放棄每月穩袋4億、毫無風險的收入，一年白白少賺52億，同時還要冒上2億至17億的虧損風險？
這種「保證輸錢」的生意，聽起來簡直是天方夜譚！但在金融市場的驚濤駭浪中，表面上的「賠本」，背後可能暗藏天大的算盤。假如這場「虧損」能換來遠超想像的回報，會否讓你重新思考「輸」與「贏」的定義？
最近，香港銀行同業拆息（HIBOR）市場上演了這樣的一齣「大戲」。作為香港經濟金融命脈的「水龍頭」，HIBOR利率在2025年5月突然崩盤！在美元利率未見回落的背景下，一個月HIBOR從4月30日的4.1%，暴跌至5月26日的0.56%，隔夜HIBOR更一度低見0.027%，幾乎貼地！這場跌勢之猛、幅度之大，震驚市場，令人不禁地問：究竟是什麼神秘力量，推動港元突然狂飆，迫使金管局出手干預，令利率瞬間崩塌？
市場揣測，特朗普的關稅政策或引發資金大舉撤離美國，熱錢湧向非美元資產，推高包括港元在內的亞洲貨幣。但香港的聯繫匯率制度，讓這場資金洪流顯得異常詭異。4月初，港元早已升至7.76的強方保證邊緣。到5月初，突然近2000億資金瘋狂湧來，恐慌性買入港元——這可是明擺著的「賠錢買賣」！
正常投資者會認為港幣會無限升值嗎？當時不買就會走雞？顯然，這不是他們那麼緊急地買入的原因！這股資金很像刻意滯留香港金融體系，明知這會短時間內將利率壓至谷底，另外那幾天恰巧又與中美暫停145%及125%對等關稅的談判同步。難道，這背後有隻「無形之手」在暗中操盤？會否是中央政府以市場化手段，悄然「救港」，為香港經濟爭取喘息空間？
讓我們大膽推算：若以香港整體利益為先，用每月少賺4億利息、甚至冒17億本金虧損的風險，去避免每月高達608億（過去三年香港每月蒸發600億樓市市值 + 每月8億GDP損失）的潛在災難，同時為經濟注入復甦動力——這筆「賠本生意」，豈不是穩賺不賠的世紀好棋？
更關鍵的是，這場低利率風暴，對我們這些普通投資者意味著什麼？這環境能持續多久？如果利率突然反彈，會否引發比現在更恐怖的後果？
我們一起揭開這場金融懸疑劇的真相！
詳細分析，請繼續觀看Pro 版
【15分鐘閱讀】
HIBOR崩跌的幕後，其實是聯繫匯率強方保證掀起的連鎖效應。
2025年5月2日星期五，港元匯率觸碰強方兌換保證，正是觸發這場給香港經濟的及時雨 - HIBOR「斷崖式下跌」，的主要導火線。
港元飆升觸及7.75強方保證
5月2日、5日及6日，港元兌美元匯率連續多日衝上7.75的強方兌換保證水平。這意味著市場湧現大量買入港元、賣出美元的需求，力度之強，將匯率推至聯繫匯率制度的「天花板」。這一現象格外引人注目，因為過去一段時間，港美息差（美元輕微較高）已持續一段時間，市場一直普遍預期資金可能會流出香港，而非蜂擁而入，這樣的反常走勢，實在令人摸不著頭腦。
⬆️ 2025年5月2日- 6日港元升至7.75，金管局入市干預，賣出港元、買入美元
金管局「被動」注入千億港元
根據聯繫匯率機制的規則，當港元升至7.75，金管局必須入市干預，賣出港元、買入美元，以確保匯率穩定在7.75至7.85的區間內。因此，5月初金管局要履行維持匯率穩定的職責，被迫向市場注入大量港元。他們在短短數日內賣出約1294億港元，同時買入約167億美元。這筆巨額資金瞬間湧入香港銀行體系。
⬆️ 2025年5月2日-6日間，金管局賣出1294億港元 （文匯報 2025-5-7）
銀行結餘激增，HIBOR一瀉千里
這1294億港元的「天量」注入，令香港銀行體系的總結餘從4月底的約450億港元，幾天內暴增至接近1800億港元。銀行手頭的「閒錢」突然劇增，彼此間借貸資金的需求大幅下降。在資金供過於求的情況下，銀行為了將多餘資金貸出，只能大幅壓低拆借利率。於是，作為反映銀行同業市場資金成本的HIBOR，出現了斷崖式下跌：一個月HIBOR從4.5%急瀉至0.59%（5月26日），震驚市場。
⬆️ 2025年5月7日開始，港幣一個月拆息開始暴跌，隔夜拆息更跌到近0水平
金管局的行動屬於「被動」回應，那真正的疑問在於：這股推動港元升至7.75的龐大資金，究竟從何而來？背後是否隱藏更深層的戰略意圖？
這正是我想深入了解的焦點。
資金洪流的幕後：中央的「無形之手」？
HIBOR暴跌，絕非單純的市場風浪，我認為像是一場精心編排的金融大戲！這股席捲香港的千億資金洪流，究竟從何而來？
這背後可能隱藏著「國家隊」的影子，甚至是中央政府在暗中布局。這猜想絕非空穴來風，一連串線索正悄然指向這一個可能性！
首先，中國近年大舉減持美國國債，釋放出巨額美元現金。根據美國財政部數據，2025年3月，中國減持約184億美元美債，等值1444億港幣，而2月更拋售超過200億美元，手中握有充沛的「美元金融彈藥」。與此同時，2024年中國錄得約992億美元的貿易順差，這些極其龐大的外匯收入除了用於購買黃金等資產外，既然不買美債，其流向令人遐想。
要維持其外匯資產不冒大風險，又要等值美元，避免受到對沖基金衝擊，存放的地方又要信得過，不會有被充公的風險，同時又能做到促進國家長遠利益，投放在香港的港元貨幣資產變得理所當然。
⬆️美國財政部在2025年5月公布三月份各國政府持有美國國庫債券的規模，中國跌至第三，持有7654億美元美國國庫債券。
另一方面，香港經濟正面臨空前風險：樓市自2021年高位蒸發30%，約3萬億港元市值，市民消費信心低迷，經濟活力急需重燃。香港房地產辣招儘管已經全部撤除，樓價持續回落，一個又一個大亨都因為房地產持續下滑而陷入困境，有很多現在更被Call Loan，就連新世界都出現嚴重的財政危機。
⬆️香港傳統老牌房地產大亨在房地產不景氣下陷入風險。
大量傳統大型企業出現財政危機會影響香港的就業，事實上香港失業率在過去一兩個月已持續上升至近年新高，再加上貿易戰已明顯衝擊香港經濟氣氛，很多從事貿易生意的中小企已進入生死存亡時刻，如果利率能大幅降低，這絕對是立刻見效的止痛藥。
將這些線索拼湊起來，一個大膽的推測呼之欲出：中央政府會否正引導資金來香港，狂買港元，推高匯率至7.75，觸發金管局干預？
這一招不僅實現外匯儲備的多元化配置，更以市場化手段向香港注入巨額流動性，壓低利率，為經濟復甦鋪路！這就像一場高明的太極拳，以柔克剛，四兩撥千斤。金管局的行動看似「被動」，但背後的資金流卻可能是精心策劃的「主動」出擊，既符合聯繫匯率規則，又暗藏「救港」的宏大目標。
「賠錢」的生意，背後的深遠考量
假設五月初大額流入香港的資金是國家的，表面上，國家放棄了美元每月年息4.2%的美債利息回報，賺取港幣近乎零利率，即是一年少收約52億利息，同時又在7.75在港元最強的一刻買入1300億港幣，需要面對港元兌美金回落的匯對風險。
然而，從香港整體經濟的角度看，這筆「賠錢」生意或許是明智之舉。香港樓市總值高達9萬億港元，近年樓價下跌已造成巨大財富損失，3-4年間蒸發了3萬億，平均每月600億。若樓價繼續下滑，可能引發負資產潮及銀行壞賬危機，進一步拖累經濟。我在去年的文章已清楚計算若樓價再下跌10至15%，香港負資產總數將會突破10萬，若果配合裁員潮，香港便會出現財政大災難。根據歷史數據，樓市崩盤30%可能導致香港GDP下跌1.25%，以每年約3萬億港元的GDP計算，損失可達數百億港元。相比之下，放棄數十億利息收入，甚至承擔匯兌風險，顯然是值得的。這就像下棋時「棄卒保車」，以小代價換取經濟穩定的更大回報。
⬆️ 香港銀行業正面臨裁員威脅
更重要的是，低息環境為香港經濟注入寶貴流動性。供樓人士和企業的借貸成本降低，地產商和物業持有人的資產價值得以穩定，市場信心逐步回暖。根據地產代理報告，5月HIBOR急跌後，預約看樓的客戶顯著增加，一手及二手樓市成交量亦短暫回升。這如同久旱逢甘霖，市場的「貪婪」情緒被點燃，投資者開始重新考慮入市機會。
聯繫匯率下的資本博弈
然而，這場低息盛宴並非毫無代價。在聯繫匯率制度下，HIBOR暴跌引發了市場「反噬」——套息交易。當一個月HIBOR跌至0.56%，而美國聯邦基金利率維持在4%至5%的高位時，巨大的息差吸引全球套利資金。投資者借入低息港元，兌換成美元投資高息資產，賺取利差。這股資金流與推高港元的資金形成對抗，猶如一場激烈的拔河比賽。
簡單一個例子：如果港幣兌美金是7.75，一個月港元拆息是0.6%（年率），美元一個月國庫債券利率是4.2%（年率），那麼我借入港幣1,000,000，匯兌成美金129,032。一個月後到期，美國國庫債券本利一共是129,484。由於7.75已經是港幣最強水平（美金最弱），即是我的美元轉換為港元最差的情況依然有1,003,497。而我需要本利歸還港幣貸款共1,000,500。當中無風險回報大約是3000港元。若你能貸款1億，你的無風險回報就會高達300,000；若是10億，你就能無風險地一個月賺取3百萬。
⬆️ 美國國庫債券一個月期至一年期的年利率介乎4.2至4.3% （2025-5-27）
市場反應迅速。5月7日金管局最後一次干預後，港元匯率從7.75的強方兌換保證回落，今天已逼近7.8360。若港元進一步觸及7.85的弱方兌換保證，金管局將需買入港元、賣出美元，從市場抽走流動性。這會導致銀行總結餘減少，HIBOR回升，市場資金壓力增加。這場博弈如同一場拉鋸戰，市場力量與政策意圖的角力將決定低息環境能否持續。
⬆️由於大型套色活動活躍，港元不到一個月由強方保證轉為即將進入弱方保證水平
低息環境的未來：兩種可能情景
HIBOR暴跌背後，是政策意志與市場力量的較量。低息環境能否延續，取決於資金注入的意願與能力，以及美國聯儲局的貨幣政策走向。以下是兩種可能的未來情景：
情景一：市場力量佔優，HIBOR急升
若注入資金因成本過高或目標達成而減少，或美國利率意外上升，套息交易將主導市場。港元可能觸及7.85的弱方兌換保證，金管局被迫抽走流動性，HIBOR或回升至4%或以上。這將增加供樓人士和企業的還款壓力，樓市和經濟可能重陷「恐懼」循環，市場樂觀情緒瞬間消退。
情景二：政策意志堅定，低息延續
若決策者不惜代價維持低息環境，持續注入資金對抗套息交易，港元匯率可能在7.75至7.85間波動，HIBOR保持低位。這將為樓市和股市提供支撐，投資者信心回升。然而，這需要承擔高昂的機會成本和匯兌風險，如同一場昂貴的持久戰，考驗決策者的決心。
投資者的應對之道：謹慎與洞察並行
認清博弈本質
當前的低息環境並非市場自然形成的常態，而是疑似「國家隊」資金干預的結果。這場拉鋸戰成本不輕，可持續性存疑。投資者應保持清醒，避免被短期的「貪婪」情緒沖昏頭腦。例如，供樓人士可能因低息而考慮加按物業，但必須謹慎評估HIBOR反彈的風險。香港房地產價格飆升被國家視為是香港深層矛盾的根源，香港樓價飆升已成大忌，被確認為阻礙香港發展的重要元兇。如果真的是屬於國家救市，只能視作以穩定香港房地產市場發展為目標，不能簡單就認為樓價可望飆升。
⬆️2023年習主席多時提出香港的深層次矛盾源於房地產問題，必須要力解決。
嚴格管理利率風險
在做任何借貸決定時，應以HIBOR可能回升至4%或更高的情景進行壓力測試。例如，一筆100萬港元的按揭貸款，若HIBOR從0.56%升至4%，每月供款可能增加數千元。投資者應確保有足夠的財務緩衝，以應對潛在的利率波動。
密切關注資金流向
港元匯率和銀行總結餘的變化是判斷HIBOR走勢的關鍵指標。若港元逼近7.85，或銀行總結餘顯著下降，可能是HIBOR即將反彈的信號。
分散投資，降低風險
在不確定性較高的市場環境下，投資者應避免將所有資金押注於單一資產。例如，可考慮將部分資金配置於穩定的債券或海外市場，以分散樓市和利率波動的風險。
隨著世界進入急速變遷的AI時代，部分傳統投資方式已難複當年盛況。過往，中產人士依靠大額貸款投資固定資產，如物業，來獲取豐厚回報的時代已成過去。我深信，未來10至20年，輕資產投資將成為成功之道。若將大半身家投入難以靈活套現的資產，即使最終未必錄得重大虧損，也會錯失許多新興投資機會。更重要的是，當市場環境變化時，無法靈活轉換資產的無奈，會帶來巨大的心理壓力。
就與過去「一舖養三代」的傳統香港人必賺智慧一樣，如今卻成為拖累不少家族的陷阱。
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