22.04.2025
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特朗普真有權炒掉鮑威爾嗎？炒咗有用咩？
最近幾天，美國金融市場如過山車般震盪，道瓊斯指數暴跌千點，科技股、金融股無一倖免。幕後黑手？美國總統特朗普對聯儲局主席鮑威爾的猛烈攻擊！ 他公開威脅要將鮑威爾革職，指責其不配合降息刺激經濟。這不僅讓華爾街人心惶惶，更讓全球投資者質疑：美國金融體系還穩嗎？🧐
聯儲局的獨立性是金融市場的基石，若被政治干預，會否引發通脹失控、美元貶值，甚至動搖美國資產的避險地位？🤔 特朗普真有權炒掉鮑威爾？即使成功，利率會如他所願大降嗎？還是另有隱情？🕵️♂️ 更耐人尋味的是，有人說不炒鮑威爾對特朗普更有利，這是為何？🤷♂️
與此同時，美國經濟疲弱信號頻現，製造業下滑、消費者信心低迷，高關稅政策更添不確定性。聯儲局會否被迫降息？這會否成為特朗普「鐵三角」（高關稅、弱美元、低利率）的最後拼圖？🧩 還有，中國在中美貿易戰中真是贏家？還是另有危機潛伏？🌏
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最近幾日，美國金融市場宛如坐上過山車，美國股市數週內經歷劇烈震盪，投資者信心如風中落葉般搖搖欲墜。道瓊斯指數一度暴跌逾千點，科技股與金融股無一倖免，而這一切的導火索，指向美國聯邦儲備局的獨立性正面臨前所未有的挑戰。
美國總統特朗普自第二任期上台以來，對聯儲局主席鮑威爾的公開抨擊愈發激烈，指責其拒絕迅速降息以刺激經濟，甚至揚言要將其革職。這一連串言論不僅讓華爾街人心惶惶，更讓全球投資者質疑美國金融體系的穩定性。
⬆️近日特朗普不斷炮轟聯儲局主席鮑威爾，市場傳言他私下討論是否可以把鮑威爾解僱。
為何特朗普的威脅會引發如此巨大的市場反應？答案在於聯儲局的獨立性——這一美國金融市場的基石。若其被政治力量侵蝕，可能引發通脹失控、美元貶值，甚至動搖美國資產作為全球避險資產的地位。市場的恐慌並非空穴來風，而是對聯儲局獨立性可能喪失的真實憂慮。
特朗普對鮑威爾的攻擊並非新鮮事。早在2018年，他就因鮑威爾未按其意願降息而公開批評，並試圖尋找法律途徑將其免職。如今，這一爭端在特朗普第二任期內變本加厲。他在Truth Social上稱鮑威爾為「重大失敗者」，並指責聯儲局未及時跟隨歐洲央行降息的步伐。
特朗普真的有權將鮑威爾革職嗎？即使他成功換人，是否就能如願控制利率走勢？更重要的是，利率的未來究竟取決於誰？
法律角度：特朗普能否革職鮑威爾？
要回答特朗普是否有權革職聯儲局主席，必須從《聯邦儲備法案》（Federal Reserve Act）入手。該法案規定，聯儲局理事會成員（包括主席）由總統提名、參議院確認。理事會成員任期為14年，而聯儲局主席的任期是4年，可以連任。總統僅能「因故」（for cause）免去其職務。「因故」通常被解釋為嚴重失職、無能、犯罪或身心無法履職等情況。然而，這一條款的具體界限在聯儲局111年的歷史中從未被法庭明確裁定，這為特朗普的行動留下了法律灰色地帶。
歷史上，總統對聯儲局主席的公開批評並不鮮見。例如，喬治布殊曾將1992年敗選歸咎於時任主席格林斯潘的緊縮政策，但從未試圖免職。
特朗普最近的做法則打破這一慣例，他不僅公開威脅革職鮑威爾，還援引其他機構的「因故」免職案例作為依據。例如，目前最高法院正在審理「Wilcox v. Trump」案，涉及國家勞動關係委員會等機構的免職爭議，五月中開庭，六七月有結果。事源2025年1月27日，特朗普總統突然以電郵方式解除全國勞工關係委員會（NLRB）主席及委員 Gwynne Wilcox 的職務，當時的理由並非基於失職或瀆職，而是認為她不符合政府的政治目標。
⬆️特朗普在一月份把國家勞動關係委員會僱員解僱，引發訴訟。
若最高法院裁定總統在「因故」條款下擁有更廣泛的免職權，可能為革職聯儲局主席開啟先例。然而，聯儲局的特殊結構——14年交錯任期（理事會成員任職跨越多個總統任期）、參議院確認程序以及獨立性設計——使其免職行動的合法性更為複雜。即使特朗普贏得相關訴訟，相關設計依然有效避免受直接影響。
鮑威爾的雙重身份為免職行動增添難度。作為聯儲局主席，他的任期至2026年5月；作為理事會成員，他的任期則延至2028年1月。即使特朗普成功免去其主席職務，鮑威爾仍可留任理事會，繼續影響貨幣政策。這一制度設計確保聯儲局不會輕易被單一政治力量操控。因此，從法律角度看，特朗普革職鮑威爾的權力充滿不確定性，且即使成功，效果也可能大打折扣。
FOMC的決策機制：利率由誰掌控？
假設特朗普克服法律障礙，成功革職鮑威爾並任命一位願意配合降息的新主席，他能否順利實現低利率目標？答案並非簡單的「是」或「否」，因為利率走勢的決定權不在聯儲局主席一人之手，而是掌握在聯邦公開市場委員會（FOMC）手中。
FOMC由12名成員組成，包括7名聯儲局理事會成員、紐約聯儲銀行行長（常任投票成員）以及4名其他地區聯儲銀行行長（輪流投票）。加息減息由FOMC通過簡單過半數表決決定，即至少7票贊成。聯儲局主席作為FOMC的領導者，負責引導討論並尋求共識，但其投票權與其他成員平等。更關鍵的是，FOMC的主席由委員會成員自行選舉，理論上可以不是聯儲局主席。若鮑威爾留任理事會，FOMC可能繼續選他領導貨幣政策，削弱新主席的影響力。
⬆️聯儲局公開市場委員會開會時的情況
要影響利率走勢，特朗普必須說服FOMC的12名成員中的至少7位，這幾乎是不可能的任務。FOMC成員的任命和任期設計確保其獨立性：理事會成員任期長達14年，且由參議院確認；地區聯儲銀行行長由各自銀行的董事會選出，總統無法直接干預。此外，FOMC成員的決策基於經濟數據（如通脹、就業、增長）而非政治壓力。即便特朗普任命一位親近的新主席，其他成員可能因經濟現實或對聯儲局獨立性的維護而反對激進降息。
這種集體決策機制是美國金融市場的保護傘，確保貨幣政策不會淪為政治工具。無論特朗普是否革職鮑威爾，利率的升跌最終取決於FOMC的多數意見，而非總統的個人意願。這一機制不僅限制了特朗普的影響力，也為市場提供了一定程度的穩定性。
不炒鮑威爾，對特朗普更有利？
從政治和經濟策略角度看，特朗普未必需要革職鮑威爾。相反，保留鮑威爾可能對他更有利，尤其是在推卸經濟責任方面。正如我在2025年4月8日文章「特朗普🔥還有一步？」中所論，特朗普的「美國夢」——將製造業帶回美國，創造全球獨有的高消費內需市場——需要依賴「鐵三角」：高關稅、弱美元和低利率。
第一隻角 - 高關稅，已成為特朗普的標誌性政策，且易於實施；第二隻角- 弱美元，自他上任時的109點現已跌至98點，部分得益於他對聯儲局的公開施壓，這正是他經常公開威脅要炒掉鮑威爾的背後目的；然而，第三隻角 - 低利率，到現在仍是未完成的一環。
⬆️美元至特朗普上任至今下跌了超過10%
鮑威爾的主席任期將於2026年5月到期，若經濟在未來一年內放緩，特朗普可將責任歸咎於鮑威爾的「頑固」政策，為其離任製造輿論基礎。同時，通過持續施壓，特朗普可在不實際革職的情況下，間接影響市場預期，推動美元走弱並為降息創造條件。
革職鮑威爾反而可能適得其反：若新主席未能迅速實現低利率，特朗普將失去替罪羊；若聯儲局獨立性受損引發市場動盪，他可能承擔更大的政治風險。因此，不炒鮑威爾不僅能保留戰略靈活性，還能為特朗普在未來必要時為他的政策Buy More Time提供了掩護。
對人性最大的影響力，是對即將發生之事的恐懼，而非事件本身的發生。一日未真正革職鮑威爾，這一招依然可以靈活運用，管控美元走勢。
經濟疲弱與降息的必然性
當前美國經濟正顯現疲弱跡象，這為特朗普的降息訴求提供了現實基礎。2025年2月以來，製造業ISM 新訂單持續大幅下滑，消費者信心指數跌至近年低點，部分原因是市場預期特朗普的高關稅政策可能推高進口成本，進而加劇通脹壓力。
⬆️美國ISM製造業新訂單在2025年2月及3月出現罕見的大幅且快速萎縮
⬆️密歇根消費者信心指數2025年2月-4月出現斷崖式崩跌
企業和投資者在這一不確定環境下傾向於減少資本支出，增加現金持有，進一步抑制經濟活動。股市的持續下跌反映了市場對增長前景的悲觀預期，科技股和零售股尤為重創。
特朗普宣佈對等關稅政策後，隨即暫停執行90日，這一舉動加劇了不確定性，對經濟的負面影響其實遠超當天繼續實施關稅。原因是，無論關稅高低，企業和消費者通常能在政策落地後適應新環境。
然而，延長三個月的不確定性將放大恐懼與憂慮，對投資信心和經濟走勢造成更大傷害。談判通常不會在第一週內完成，因為過快達成協議可能被視為一方未盡力維護自身利益。只有在最後一刻達成協議，談判方才較易向國民交代。因此，相關波動和不確定將會維持三個月之久。
作為深諳人性的特朗普，豈會不知政策不確定性對經濟的傷害？作為數十年商場老手，他深知這一點。因此，我認為他刻意為之，最終目的是創造降息的確定環境。
當經濟下滑，而關稅對通脹的影響從任何角度看均屬一次性，聯儲局權衡後極有可能大幅降息。別忘了，2021年聯儲局曾表示，會以通脹是否具備持續性作為調整利率的依據。
特朗普今晨公開表示，若聯儲局不迅速降息，經濟可能陷入減速。這一警告正印證上述推測。
⬆️特朗普在2025年4月21日貼文表示，若聯儲局不迅速降息，經濟可能陷入減速。同時嘲諷聯儲局主席鮑威爾是“遲到先生”。
聯儲局的前瞻性向來備受詬病。過去50年，其在危機前的預判能力屢屢被證不足，但在危機來臨時的救市行動卻極為迅速，為投資者創造無數獲利機會。例如，2008年金融危機和2020年新冠疫情期間，聯儲局的超寬鬆政策迅速穩定市場，推動資產價格反彈。當前，隨著經濟放緩跡象愈發明顯，FOMC可能在未來三個月內被迫降息，這將完成特朗普「鐵三角」的最後一角。
作為專業投資者，我們要感恩的是聯儲局的“慢半拍”。若聯儲局前瞻性強，總是提前降息或收緊政策，我們這班投資者可能難以在低位「撿便宜貨」，從而失去高額投資回報的機會。聯儲局的滯後反應恰恰是其必然特徵，也是過去50年不少對沖基金依據「四季投資學理論」取得巨大成功、長期有效的基礎之一。只要做足準備，未來黃金機會就屬於我們。
中國真是貿易戰的贏家嗎？
近期，不少聲音宣稱中國在中美貿易戰中悄然成為受益者。西方媒體甚至打出「特朗普讓中國再次偉大」的標題，認為特朗普的高關稅與單邊貿易政策正推高全球對中國的貿易需求。許多國家可能因此轉向與中國深化合作，擁抱以世界貿易組織（WTO）為核心的多邊貿易體系。這樣的論調讓中國看似將收穫更多盟友與機遇，成為毋庸置疑的贏家。
⬆️中國警告其他國家不要為與美國達成貿易協議而出賣中國利益。
然而，世界果真如此簡單嗎？
就在上週，新加坡總理黃循財以沉重語氣向國民宣布，新加坡進入高度戒備狀態，因為多邊貿易主義已徹底瓦解，舊有的全球貿易模式正式終結，世界正邁入單邊貿易主義的新時代。根據歷史，新加坡預判世界變動是相當準確的。
⬆️新加坡總理黃循財近日向國民說明國家進入經濟危急邊緣，呼籲共渡時艱。
這兩種觀點顯然相互矛盾。若中國確實有能力維繫多邊貿易體系，而美國的單邊貿易政策僅是暫時的霸權行為，黃循財的警告便顯得過於悲觀；反之，若黃循財的預判正確，單邊貿易主義將成為可預見的未來，那麼美國的貿易模式可能席捲全球，中國多年賴以成功的多邊貿易策略將面臨迎頭痛擊，甚至失靈。
究竟誰的看法更接近真相？對我們中港投資有什麼影響? 我們下回繼續探討。
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