【Pro獨家】SpaceX 🚀 你願意付多少錢，買一個人類夢？

過去兩日，如果你有留意 SpaceX 上市，大概會體會到一種很矛盾的感覺。

它招股價 135 美元，不足三日，股價已升穿 200 美元，升幅超過 50%；市值由 1.75 萬億，膨脹到超過 2.6 萬億美元。單是這兩日「長」出來的部分，已大過全球絕大部份上市公司的整間身價。

面對這種時刻，幾乎每一個認真的投資者，心裡都會同時升起幾種互相矛盾的情緒。如果你有買，你或許覺得自己坐上了火箭，卻又擔心它何時失控墜落；如果你沒有買，你或許懷疑自己是不是又一次錯過了一個時代；而如果你本來就嫌它貴，卻眼看股價繼續往上衝，心裡那把聲音可能越來越大：「會不會，是我太保守了？」

我想先說一句：如果此刻你同時感到興奮、懊悔、懷疑與不安，這不代表你不夠成熟 —— 恰恰相反，這正是一個認真的投資者，面對一個「足夠偉大的夢」時，最真實的反應。真正的關鍵，不在這些情緒本身，而在於：最後，是市場替你做決定，還是你自己那套決策系統做決定。

而面對這個價，大部份人會立刻分成兩派。一派看一眼就說「這麼貴，必然是泡沫」，轉身離場；另一派則想「人人都買，我不買就吃虧」，於是盲目追入。

這裡，我想送你今天這封信最重要的一個觀念：「貴」這個字，其實解決不了任何問題。

想像一個新盤開售，呎價很高。有人看一眼就嫌貴離場；有人計算過租金回報、地段、自己供不供得起，覺得值，於是下了訂。這兩個人，誰對？你其實不知道 —— 因為真正的分別，不在那個呎價，而在誰計算過、誰沒有。嫌貴離場的，可能對，也可能錯過了好地段；下訂的，可能在高位接火棒，也可能買進了將來升值的資產。價格一樣，兩個決定背後的質地，卻可以截然不同。

所以請記住：盲目唱淡，與盲目追入，其實是同一種懶惰，只是方向相反。 真正的分野，從來不是「買還是不買」，而是 —— 你那個決定背後，有沒有一條你自己計算得出、撐得住的邏輯。

弄清楚這一點，我們才有資格去問下一個問題：這個價，你究竟買的是什麼？

6月10日那篇「驗樓」文章，我們用一把「自由現金流尺」，量度 Nvidia 究竟貴不貴，答案是 42 倍。一個很自然的下一步，就是拿同一把尺去量 SpaceX。但這一次，你會遇上一件意想不到的事 —— 因為以市銷率（Price-to-Sales）計，SpaceX 如今約 139 倍，而它的自由現金流，還是負數。尺斷了！

今集，我會陪你看清楚三件事：

其一，市場上的公司若用「現金流」這把尺去區分，其實有三種，絕不可一視同仁 —— 而 SpaceX，可能並不是你以為的那一種。

其二，我會做一個示範：在這大約 2.6 萬億的市值裡，究竟有多少，是付給那塊已經正在收租、實實在在賺錢的地基；又有多少，只是付給「那個夢」。這個比例，或許會比你想像中更令你意外。

其三，我會帶你回到二千年。那個「互聯網會改變世界」的夢（我當時親身經歷過、先興奮、後悲傷），二十多年後真的完全兌現了 —— 但通往夢成真的路上，市場照樣蒸發接近八九成，照樣令一代中產血本無歸。原來，夢的真假，與你會不會虧損，是兩件截然不同的事。