20.05.2025
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2025年5月16日，星期五晚上，美國股市剛剛收盤，穆迪評級機構（Moody’s Ratings）突然扔出一枚重磅炸彈：將美國主權信用評級從頂級的Aaa下調至Aa1，一舉終結了美國自1917年以來維持了108年的完美信用紀錄。
這一消息宛如平地驚雷，迅速在全球金融市場掀起波瀾，市場立即有人說會出現股災，也有人說美國債券市場也會同步爆煲！
週一開盤，標普500指數期貨一度下跌1%，10年期美國國債收益率短暫飆升至4.56%。然而，令人意外的是，當天收盤時，美股竟然收復所有跌幅，國債收益率也回落至4.46%。
這究竟是暴風雨前的短暫寧靜，還是市場對穆迪的降級只是輕描淡寫地當它「搲癢」？
回顧2011年，標準普爾（S&P）首次將美國信用評級從AAA降至AA+，引發市場劇烈震盪，標普500指數三天內暴跌15%，投資者信心幾近崩潰。相比之下，這次穆迪降級的市場反應顯得異常溫和。
究竟是美國股債市場真的「刀槍不入」，還是危機正在暗中醞釀？讓我們一步步抽絲剝繭，揭開真相。
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穆迪「狠下重手」，下調美國信用評級的決定並非無的放矢，核心原因在於美國財政狀況在過去多年來，帳面上一直持續惡化。
過去十多年，美國政府的財政赤字像脫韁的野馬般，債務規模不斷膨脹。想像一個月入10萬元的家庭，每年卻花費12萬元，缺口只能靠借錢填補，久而久之，債務越積越多，利息負擔也越來越重。穆迪指出，美國聯邦債務因長期赤字迅速增長，歷屆政府和國會卻始終無法就削減赤字達成共識，更不用說扭轉債務上升的趨勢。
自新冠疫情以來，通脹飆升，政府的債務利息成本急劇攀升，預計2025年將達到1萬億美元，遠高於2017年的2630億美元。這就像信用卡欠款越滾越大，光是利息就足以讓人喘不過氣。
與此同時，美國的債務與利息支付比例已高於其他同等評級的國家，財政指標亮起了紅燈。雖然美國經濟實力雄厚，但穆迪認為，這種優勢已不足以完全抵消財政惡化的影響。更令人擔憂的是，持續增長的債務可能削弱美國作為全球資金避風港的地位，投資者可能會要求更高的回報來購買美國國債，這將進一步推高政府的借貸成本，形成惡性循環。
⬆️穆迪評級機構將美國主權信用評級從頂級的Aaa下調至Aa1 （Reuters）
回顧2011年：標準普爾的降級風暴
2011年8月5日，標準普爾同樣對美國信用評級下手，將其從AAA降至AA+，這是美國歷史上首次失去頂級信用認證，震驚全球金融市場。（現在評級依然是AA+，展望穩定）
當時正值2008年金融危機後的復甦期，美國聯邦債務已膨脹至14.3萬億美元，逼近法定債務上限。為避免違約，國會兩黨圍繞是否提高債務上限展開激烈爭吵，共和黨要求大幅削減政府支出，民主黨則堅持保護社會福利項目，談判拖到最後一刻才通過《2011年預算控制法案》。
這場政治亂局暴露了美國治理的低效，標準普爾在報告中直言，這種「政治冒險主義」削弱了投資者對美國長期財政政策的信心。雖然法案承諾未來十年削減2.1萬億美元赤字，但標準普爾認為這遠遠不足以扭轉債務上升的趨勢，更質疑國會能否達成進一步的減赤共識。此外，美國的淨強制性支出（如醫療保險、社保）佔比過高且缺乏改革，長期風險顯而易見。
當年降級引發市場恐慌，標普500指數三天內暴跌15%，投資者信心崩潰。
我至今記得一位客戶在消息公佈前剛買入數千萬美元的標普500ETF（SPY），降級消息一出，他急得直問：「有冇咁黑仔？」這次穆迪降級，會否重演當年的市場慘劇？
⬆️2011年8月5日標準普爾將美國主權信用評級從頂級的AAA降至AA+ （CNBC）
降級如何影響利率與市場？
信用評級下調意味著市場對國家債務的信心下降，理論上會推高借貸成本，特別是長期利率。短期利率，如2年期國債收益率，主要受聯邦儲備系統（聯儲）的貨幣政策影響，例如聯邦基金利率的調整。降級可能引發短期市場波動，但由於短期債券的信用風險較低，影響通常有限。
相比之下，長期利率，如10年期或30年期國債收益率，對信用風險更為敏感。當投資者擔心政府長期償債能力時，可能要求更高的收益率來補償風險，這會推高政府借貸成本，甚至波及房貸和企業融資。
然而，歷史數據顯示，市場反應並不總是符合理論預期。2011年標準普爾降級後，10年期國債收益率不升反降，從2.6%跌至年底的1.89%。這是因為當時歐洲債務危機肆虐，投資者將美國國債視為「避險天堂」，蜂擁購買。
⬆️ 2011年標準普爾降級後，10年期國債收益率不升反降，從2.6%跌至年底的1.89% （Bloomberg）
2023年8月1日，惠譽（Fitch）將美國評級從AAA降至AA+，10年期國債收益率短暫升至4.0%，但很快回落，市場未現恐慌。
這次穆迪降級，10年期國債收益率一度衝高至4.56%，但當天回落至4.46%，顯示市場對美國國債的信心依然穩固。
美國國債為何仍是避險之王？
即使面臨評級下調，美國國債依然是全球投資者的避險首選，這背後有其深層原因。
首先，美元作為全球儲備貨幣的地位無可動搖。美元廣泛用於國際貿易和金融交易，全球企業和銀行偏好以美元計價的債務，這支撐了對美國國債的持續需求。即使評級下降，美元的霸主地位短期內難以被取代。
⬆️美金在2024年第一季在世界的外匯儲備裡佔了59%，這水平已維持了多年。（IMF）
其次，美國國債市場是全球最大、最具流動性的債券市場，投資者可以隨時買賣而不影響價格。在危機時期，這種高流動性讓國債成為資金的避風港，遠超其他國家的債券市場。
最後，歷史數據證明了美國國債的韌性。2011年標準普爾降級後，投資者非但沒有拋售國債，反而湧入尋求安全，10年期國債收益率不升反降。
2023年惠譽降級時，市場反應同樣溫和，國債需求未見明顯下滑。這次穆迪降級的溫和市場反應，進一步印證了美國國債作為避險資產的穩固地位。
特朗普新政府的應對之道
美國的財政問題雖然嚴峻，但並非無解。
特朗普新政府上台後，已多次公開承認財政挑戰，並承諾採取果斷行動。正如我在2025年5月13日文章《加價30%🔺你卻更開心？》中提到，特朗普以企業家的思維治國，強調開源節流，高效執行政策。他的計劃包括削減不必要的政府開支、通過促進經濟增長來增加稅收，從根本上解決赤字問題。
⬆️美國4月份關稅收入破紀錄達160億美金，幫助減低赤字 （CNBC）
⬆️特朗普成立政府效率部目標盡力降低政府開支和浪費。（Yahoo）
美國財政部部長Scott Bessent在NBC新聞中回應穆迪降級時表示，這是一個「落後指標」，反映的是過去的問題，而非未來的風險。他強調，當前政府已制定計劃，通過減少開支和刺激經濟來改善財政狀況。
這與我們的觀點不謀而合：只要問題被正視並積極解決，危機的機率將大大降低。就像一個人生病，只要及早發現並對症下藥，康復的希望總是大過拖延不治。特朗普政府的積極態度，為市場注入了信心，也為投資者提供了觀望的理由。
投資美國國債要注意？
我一直認為美國國債在3.5-4%以上仍是值得考慮的避險工具，但選擇時必須了解背後邏輯，謹慎而為。
過去一兩年，我強烈同意短期美國國債，如3個月至3年期的品種，很有價值。這些國債的收益率穩定在4%以上，遠高於香港利息及通脹（1.8-2%），是真正的”極低風險“的真回報（金融學裡的Real Return)，屬於歷史罕見。而且以1000美元為單位即可交易，流動性極高。更重要的是，投資者無需繳納美國稅，這使得短期國債成為一個「無腦」的極低風險的投資選擇。
然而，特別對於10年期以上的長期國債，我持保留態度。雖然美國國債理論上無違約風險，但在二手市場交易時，仍然面臨利率風險和風險溢價。例如，假設你購入一張20年期國債，持有5年後因個人突發需要賣出，當時的利率和市場風險難以預測，可能導致價格波動甚至虧損。相比之下，短期國債到期時間較短，價格波動較小，風險更可控。此外，長遠來看，20年或30年後的全球經濟和地緣政治環境充滿不確定性，太長期的國債的未來真正價值（即到期的面值扣除累積通脹後的價值）難以預測。投資債券不是投資風險資產，目的只求穩陣安心，穩定現金流，絕對不是尋求資本增值。因此，除非有特殊需求，短期國債通常是更穩妥舒適的選擇。
⬆️美國政府國庫債券（直債）1000美金有交易。
結語：危機抑或機會？
穆迪下調美國信用評級市場溫和反應顯示，美國國債和美股的吸引力依然強大。歷史經驗告訴我們，美國經濟和美元的韌性不容小覷，而特朗普新政府的積極應對也為未來增添了希望。對於普羅投資者來說，短期美國國債仍是低風險、高流動性的優質選擇，但長期債券需謹慎對待。
投資市場從來不是非黑即白，關鍵在於百分之百認清風險、把握機會，以及只投資於適合自己的投資工具。
星期五再會。
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