07.03.2025
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兩天前，李嘉誠丟下震撼彈，全球43個港口一夜易主，1800億港幣的交易額震驚市場。你有沒有想過，這位96歲的「李超人」，蟬聯香港首富38年的傳奇，為何突然放棄數十年打造的港口帝國，清倉全球貿易的命脈？媒體熱炒「特朗普贏了」「巴拿馬運河落入美國之手」，但這只是表面，他真會單純為了美國送上大禮嗎？
交易宣布後，輿論聚焦巴拿馬運河的得失，稱美國新政府施壓促成場地緣政治勝利。長江和記實業以1800億港幣賣掉除香港和中國外的43個港口，覆蓋24國、掌控10%全球貨櫃吞吐量，這可是他奮鬥半生的核心資產。網上議論特朗普如何「再下一城」，卻少有人問：李嘉誠為何連這隻每年穩賺百億的「金雞」都不要了？他可是那位賣Orange避科技泡沫、拋中國房地產躲樓市寒冬的商界神話。這次出手，背後藏著什麼深意？
回顧他的「沽貨神話」，答案呼之欲出。1999年，他賣英國Orange賺146億英鎊，次年科技泡沫崩盤，他全身而退。2013至2016年，他清空中國房地產套現千億，避開後來的市場低谷。2018年，他以402億港幣賣中環中心，隨後香港商業地產跌30%。如今，他放手港口——經濟的晴雨表，這不僅是巴拿馬的問題，更是全球布局的急撤。為何連英國、荷蘭、亞洲的港口都不留？難道他預見了比特朗普壓力更大的危機？
港口承載80%全球商品運輸，集裝箱貿易佔商業價值六成。2008年金融危機，港口吞吐量暴跌；2018年經濟放緩，碼頭貨量跌兩成。這次清倉，是否暗示他判斷未來幾年全球貿易將迎長期低谷？特朗普的關稅戰燒遍全球，企業投資縮減，需求萎縮，會否拖累經濟入坑？想知道這次交易隱藏的信號？
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你有沒有想過，96歲的「李超人」李嘉誠，自1987年《福布斯》富豪榜創立以來，連續38年穩坐香港首富寶座，為何會捨棄數十年苦心經營的港口帝國，一次性清倉全球貿易的命脈？難道這只是為了送給美國人一份大禮嗎？
兩天前，李嘉誠丟出一枚震撼彈：長江和記實業以1800億港幣賣掉除香港和中國外的全球43個港口。媒體鋪天蓋地，頭條全是「特朗普贏了一仗」「巴拿馬運河經營權落入美國企業之手」。是的，美國新政府對運河的壓力，讓這筆交易看似是場地緣政治大勝，網上熱議特朗普如何「再下一城」。但等等，這真的是故事的全部嗎？
過去兩天，大家都在談巴拿馬運河的得失，卻幾乎沒人問：李嘉誠為何連這塊每年穩賺過百億的「生金蛋的雞」都不要了？他可是那位賣掉英國Orange躲過科技泡沫、拋售中國房地產避開樓市寒冬的商界傳奇。這次，他賣的不只是港口，而是全球經濟的晴雨表——43個港口，24國版圖，10%的貨櫃吞吐量。這是他奮鬥幾十年、打造長和核心業務的結晶，一夜之間拱手讓人。背後的深意，難道不比特朗普的勝利更值得深挖？這篇文章將帶你跳出媒體喧囂，回顧他的「沽貨神話」，揭開這次交易的真正信號。
李嘉誠的「沽貨神話」
李嘉誠的投資生涯，就像一部精準預測市場的教科書。他的大額沽貨，往往成為行業拐點的信號。他的多個經典案例，到現在依然讓人拜服：
1999年出售英國電訊Orange
1990年代末，科技股熱潮席捲全球，李嘉誠旗下的和記黃埔持有英國電訊公司Orange大量股份。當時，Orange是歐洲增長最快的移動運營商，股價屢創新高。1999年，他以146億英鎊（約合當時230億美元）將其賣給德國Mannesmann，交易堪稱天價。然而，僅一年後，2000年科技泡沫破裂，納斯達克指數從高位暴跌近78%，電訊行業市值蒸發數千億美元。Orange股價隨後下跌約60%，而李嘉誠早已全身而退。數據不會說謊——他的出手時機，堪稱神來之筆。
↑ 1999年Orange 落實賣給德國Mannesmann
2013至2016年撤出中國房地產
2010年代初，中國樓市如火如荼，房價年年飆升。李嘉誠卻反其道而行，從2013年起陸續出售上海、北京等地項目，包括上海世紀盛薈廣場和北京盈科中心，至2016年幾乎清空內地地產，套現逾千億港幣。當時不少人笑他「看衰中國」，但事實證明，他又贏了。2015年起中國政府加強了樓市調控。 2020年，中國政府進一步推出”三道紅線”政策，嚴格限制房地產企業的負債水平，大量房地產公司出現財務危機，多間企業倒閉，大量中國房地產債券違約，風聲鶴唳。
2018年賣出香港中環中心
香港商業地產向來是穩賺不賠，中環中心作為核心資產，更是寸土寸金。2017至2018年，李嘉誠以402億港幣賣出這幢全幢大廈，創下香港單棟物業交易紀錄。當時市場一片看好，例如地產界湯文亮先生曾在媒體嘲諷李嘉誠計錯數，認為他放棄了金礦。誰知2019年起，香港受政治動盪和疫情雙重打擊，商業地產租金下跌約30%。仲量聯行（JLL）報告指出，2019至2021年香港甲級寫字樓空置率從5%升至12%，中環中心估值大幅縮水。李嘉誠的出手，又一次踩準了節奏。
↑ 2018年關於賣出香港中環中心的報導
2023年起新盤減價戰
2023年，香港樓市尚未完全從疫情陰霾中走出，李嘉誠卻率先點燃減價戰火，震驚市場。根據資料，長實集團3月推出屯門飛揚二期，折實均價較2022年首期低近17%，創青山公路三年來最平新盤紀錄。8月，油塘「親海駅II」以「深水炸彈價」開售，被業界視為減價「第一槍」。2024年4月，長實與港鐵合作的黃竹坑Blue Coast 3B期甚至低於成本價出售，6月再調低屯門飛揚28個單位價格，減幅達11%至28%。這些動作不僅讓一手樓價跌破二手樓，更帶動其他發展商跟隨減價。李嘉誠成功大額沽貨。這一連串減價舉動，證明了他「山雨欲來」的危機意識，也再次展現他在市場轉向下搶先脫手的本領。
↑ 2018年關於新盤減價戰的報導
港口資產 - 全球貿易的命脈
這次，李嘉誠瞄準的是他的港口帝國。為何這筆交易如此引人注目？讓我們從港口的價值說起。
他的投資邏輯，源於對全球貿易命脈的洞察與對穩定回報的追求。港口承載約80%的全球商品運輸（按體積計），集裝箱貿易更佔商業價值60%以上（聯合國貿易和發展會議數據），被他視為經濟「穩定器」。無論市場如何波動，貿易存在就意味著持續現金流。同時，港口作為稀缺基礎設施，建設成本高、許可難得。相比房地產或科技股，港口抗經濟周期能力強，展現「進可攻、退可守」的特質。這套邏輯支撐他數十年深耕港口。
李嘉誠的港口版圖始於1991年，當時和記黃埔以約1.5億英鎊收購英國最大貨櫃港菲利斯杜港。這是他進軍全球基礎設施的第一步。當時英國正處私有化浪潮，他抓住機會，卻需面對本地企業競爭、法律審查及「外資」質疑，憑精準判斷與資金實力奠基。1990年代後，他利用香港的貿易樞紐地位，擴張至歐洲、亞洲、中東，如荷蘭鹿特丹港、德國杜伊斯堡港、波蘭格丁尼亞港，談判中應對監管與工會阻力；在亞洲收購馬來西亞巴生港、泰國林查班港、韓國釜山港，克服文化與政治不穩；在中東和非洲，如埃及亞歷山大港、沙特吉達港，憑長期眼光與合資模式站穩。1997年，他拿下巴拿馬運河兩端的巴爾博亞港和克里斯托巴港，博弈美國與巴拿馬政府，投入巨資升級設施。
↑ 較早前才大量投入資金升級英國港口設施
巴哈馬自由港則需解決基建落後與融資難題。這些心血累積成今日規模：23國、43個港口、199泊位。根據長和年報，港口業務過去十年平均每年貢獻約390億港幣收入，截至2024年6月末的12個月，相關服務佔集團利潤18.95%，堪稱「生金蛋的雞」。
↑ 英國最大貨櫃港菲利斯杜港
然而，他卻一口氣清倉，純粹因為特朗普？不可能。長和以1800億港幣將除香港和中國外的43個港口賣給BlackRock牽頭的財團。這不是分階段退出，而是罕見的急促清倉，背後原因既是危機，也是李嘉誠的智慧轉機。以巴拿馬運河為例，這本是長和隱患——2025年初，特朗普政府重申「美國優先」，威脅審查外資對運河經營權，美國貨物佔運河流量超60%，若權利終止，損失或達數十億美元。然而，李嘉誠未坐以待斃。他預見，若美國企業「解決」運河問題，這些美國企業會在美國贏得政策紅利。他選擇退出，避免被動損失，將燙手山芋拋給BlackRock。這家資管巨頭正拓展私募基金業務，港口是其夢寐以求的長期資產，即使貿易衰退，也能靠20-30年穩定回報（年化8%-10%）無懼波動。更重要的是， 基金管理層最在意短期業績，這筆收購讓他們財報亮眼。李嘉誠則能套現1800億港幣，在危機前全身而退。
這裏要思考的是，若李嘉誠僅擔心巴拿馬運河經營權被收回，那只是巴拿馬的問題，為何他要沽出其他與美國無直接關係的港口，例如英國、荷蘭、亞洲、中東等地？有必要捆綁全部港口（除中國香港外）嗎？他花數十年打造這些寶貴、能獲得長期收益的資產，如此決斷，看來反映了他對未來幾年全球經濟危機可能性的憂慮，且這危機或許不是短期的半年，而是可能持續較長時間。
港口是全球經濟晴雨表
港口是全球經濟的晴雨表，其貨物吞吐量直接映射貿易與經濟活動的脈動。數據顯示，約80%的全球商品貿易依賴海運，其中集裝箱運輸佔總量的35%，卻承載60%以上的商業價值，成為製造業與消費品貿易的風向標。歷史案例清晰可見：2008年金融危機期間，新加坡港貨物吞吐量暴跌13.5%，上海港下降11%，美國查爾斯頓港同期總吞吐量下滑近18%，拉美地區港口活動萎縮11.2%，無不反映全球經濟的急劇收縮。到了2018年，全球經濟再度放緩，香港貨櫃碼頭吞吐量下跌兩成，大灣區港口下降27%，美國前十大港口2023年總量銳減20%，法國馬賽-福斯港同期下跌15%。然而，這些波動李嘉誠早有準備，當時他並未沽出這些「生金蛋的雞」，因為投資港口的邏輯就是在短期經濟衰退時也能持續產生現金流，待經濟復甦、貿易反彈後再帶來大量盈利。
這讓我想起一個刻骨銘心的歷史教訓：1929至1934年全球經濟大衰退，期間貿易量下跌約66%，美國關稅壁壘與高失業率加劇衰退。套用到當今世界，只有這種長達五年的低谷才會令港口營運虧損入骨，港口估值就會暴跌。
↑ 上世紀20年代美國大蕭條時候失業工人情況
去年12月13日，我曾分享“美通脹重臨 資產大凶兆？”，當時美股在6100點高位，討論了減息雖注入經濟動力，但特朗普的人為政策大幅提升不確定性。市場視而不見，波動指數僅13，投資春天已超兩年，必須慎重考慮風險，重新考慮調整投資組合。當時說明，這與散戶思維下預測股市或風險資產是漲是跌無關，而是從風險回報的角度，以專業投資者的視角進行判斷。李嘉誠的操作可以看出，他也是執行一致的投資邏輯，符合真正中長線投資者的部署與思維。
正如我上一篇文章所述，美國發動貿易戰必引發反擊，影響或輕或重。特朗普不僅對中國施壓，還同時對墨西哥和加拿大加徵高額關稅，甚至計劃對歐盟採取對等措施。這些政策直接衝擊各國經濟，而各國的貿易報復無可避免地反噬美國本身，形成多線開戰的不利局面。特朗普採取極限施壓策略，關稅作為談判籌碼，可能鬆可能緊，帶來極大不確定性——今天不加，明天可能加；今天加了，明天或再加，或減輕。企業家面對這種變數，如何制定中長期計劃？最簡單的應對是減少投資，全球增長動力因此逐步消退已成定局。部分國家甚至可能迅速陷入衰退，連鎖效應進一步壓抑需求，形成惡性循環，推動全球經濟步入減速期。這風險不容忽視，值得我們警惕。
↑資料圖
李嘉誠一直不僅預見危機，更懂得在危機中找到機會。港口出售既是對全球貿易黑暗未來的預警，也是他化險為夷的傑作。正如他曾說：「做生意要看遠一點，不要只看眼前。」從Orange到中環中心，再到如今的港口交易，他一次次在風暴前全身而退。這次，他將巴拿馬運河的潛在危機化為過千億港幣的現金王國，再次展現「有準備、有眼光的人總能笑到最後」。對他來說，這不僅是撤退，更是精準的資本博弈；對我來說，這是警鐘，也是啟發。
【關於上一集提到的哪些中國板塊將在未來受益，因篇幅有限，將在下一篇文章中再作討論】
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