中港股市波動 一觸即發！

特朗普對加拿大和墨西哥恐嚇徵收25%關稅，我認為最終是假關稅，不會長期實施，甚至結果是不收，我不會覺得出奇；反而對中國加少一點的10%，卻極大機會是如假包換真的關稅！25%關稅有得傾，10%卻是沒得傾！ - 這是特朗普向中國發的第一響炮！

特朗普最近公開宣布，若他於2025年1月20日再次就任美國總統，將在上任第一天對中國商品加徵10%的關稅，並對來自墨西哥和加拿大的所有商品徵收25%的關稅。他解釋，這一決定是基於對這些國家在打擊毒品走私和非法移民方面不力的極大不滿。

在社交媒體的聲明中，特朗普表達了對芬太尼等非法藥物從中國流入美國的擔憂，並批評中國未能有效遏制。他強調，只有當中國採取具體行動打擊芬太尼走私時，才會考慮取消加徵的關稅。此外，他亦要求墨西哥和加拿大采取措施解決毒品和非法移民問題，否則關稅政策將會延續下去。

加拿大總理杜魯多，在特朗普發布關稅相關聲明兩小時後，立即與特朗普通電話。放下電話後，他更於感恩節翌日乘專機飛往佛羅里達州的海湖莊園與特朗普面談。雖然媒體報導指特朗普曾嘲諷加拿大應該成為美國的第51個州，並威脅若加拿大無法滿足美方在毒品走私、移民管控以及解決超過1000億美元貿易順差的要求，將開徵25%的高關稅，但是從這次會面的接待規格來看，特朗普明顯非常重視這場會面。與會者包括內政部長提名人、國家安全顧問提名人及商務部長提名人等多位相關政策負責人，顯示這是一場真正的談判。

特朗普一貫採用高壓策略，開出極高條件逼使對方妥協。儘管其言辭中帶有羞辱性，但這是他典型的商業談判手段。加拿大的經濟高度依賴美國市場，出口中有75%流向美國，因此杜魯多必然會迅速作出讓步，以確保國家經濟不會陷入危機。事實上，加拿大與美國的經濟關係密不可分，而加拿大深知自身的弱點，因此最終很可能提出令雙方滿意的解決方案。

墨西哥的情況與加拿大極為相似。作為與美國邊境接壤的國家，墨西哥對美國的出口額高達4725.83億美元，占其全部出口額的80%以上。對於特朗普威脅徵收25%關稅，墨西哥總統謝因鮑姆表示，若關稅實施，墨西哥將考慮採取報復性措施。然而，墨西哥政府在特朗普提出相關構想後，迅速採取了一系列行動迎合其要求，包括加強緝毒力度以及拘留大量試圖非法進入美國的移民。

近期，墨西哥在販毒活動猖獗的西納羅亞州進行了大規模行動，查獲超過一噸的芬太尼，這是墨西哥歷史上最大的毒品緝獲案，價值約3.94億美元。當局逮捕了兩名嫌疑人並繳獲了多件武器。同時，墨西哥政府也宣布，在特朗普發表徵稅威脅的前一天，已拘留超過5200名試圖越境的非法移民。這些行動明顯是為了回應特朗普對邊境安全的擔憂。

加拿大和墨西哥的迅速行動，充分符合特朗普作為企業家對問題解決效率的期待。可以預見，特朗普所開出的高額關稅可能最終不會100%實施，因為美國及這兩國在經濟上根本無法長期承受如此高的成本，如果墨西哥加拿大經濟崩盤，會對美國出現直接快速的負面經濟影響，與九里遠外的中國是兩回事。特這種策略與2016年如出一轍，最後雙方可能選擇「和平收場」。

然而，對於中國而言，加徵的10%關稅情況截然不同。由於中國此前已經應對過平均21%的關稅，這額外的10%很明顯對中國而言並不構成足夠的威嚇。因此，這次行動並非談判策略，而是特朗普對中國直接施壓的手段。中國政府清楚特朗普的意圖，並未展現任何妥協的跡象，甚至以針對拜登政府加強芯片出口限制的措施作為反制，進一步加強對芯片製造原材料出口的管控。

不可忽視這10%的關稅，其背後反映出特朗普並不打算與中國進行任何形式的談判。他預期中國也不會主動協商。事實上，中國正積極備戰，人民幣兌美元匯率自10月以來迅速貶值，從6.9下跌至7.3，跌幅已達6%。若人民幣進一步貶值至7.5-7.6，足以抵銷10%的關稅影響。若匯率達到7.8，加上市場中買賣雙方的價格讓利，甚至可完全化解20%-25%的關稅壓力。

同時，中國國內的債券市場收益率大幅回落。自10月救市方案推出後，一年期至10年期國債收益率曾大幅反彈，反映當時市場對中國經濟前景的樂觀情緒。然而，隨着特朗普在10月中選情升溫，相關收益率全面下跌，10年期國債收益率在這星期甚至跌破2%的重要心理關口，創下歷史新低。這一趨勢顯示國內資金正加速尋求避險，而政府也藉此降低國內債務成本和融資成本，為可能的經濟對抗提前做好準備。

這場風波中，最大的變數在於特朗普是否真的會徵收高達60%的關稅，以及中國政府將如何應對。除此之外，特朗普可能對中國採取的「四大陰招」亦不容忽視，包括更具殺傷力的金融武器。這些不可預測的政治風險讓港股市場在明年第一季度的波動性增大，成為不可忽視的現實。

有些人可能認為中國政府絕不會容許經濟增長低於目標，因此不必擔心市場波動，必會不斷推出經濟刺激方案。但這種觀點過於簡單，只是從經濟民生的角度來分析，忽略了中國政策背後的政治考量。在過去幾年，我們已目睹中國推出的政策往往並非單純為了經濟增長，而是從國家安全、體制穩定的高度出發。

以習近平主席提出的政策為例，其核心目的在於維護社會主義體制的健全與國家安全。因此，面對特朗普的經濟威脅，中國的應對策略不會僅僅局限於經濟層面。有時經濟增長慢一點，讓經濟面對更多不同的挑戰，不迷戀一帆風順，從整個中國長遠發展，以及從中國共產黨持久有效領導國家的角度上（這在十三届全国人大一次会议通过《宪法修正案》得到確立），未必是一件壞事。（這種根據政治因素來決定政策，對金融市場資產負面的影響，當然不是資本主義投資者想看到的）。

無論明年最終結果如何，港股投資者必須做好準備，確保投資組合能夠承受最低至15,000點的波動。同時，作為一般投資者, 我們不是專業全職的交易員，切勿因短期市場波動而進行看淡操作（沽空），因為中國政府可能隨時推出大規模的量化寬鬆政策，導致市場突然反彈五六千點，令淡倉損失殆盡，然後才再次回落。沽空者看到中線方向也沒有用，不但沒有獲利, 反而損失慘重。這些案例我看得很多。

正正因為大量風險因素的出現，只要擁有穩健策略與風險管理，明年港股美股及各類型的資產更顯得機會處處。