06.05.2025
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亞洲全球金融市場又正經歷少見的波動 -港幣觸及強方兌換保證，香港金管局兩日內沽出1100億港幣買入美元，創20年來最大規模。新台幣兌美元單週升值4.5%，人民幣突破7.20，馬來西亞幣創2024年10月新高。
📈 這波升值背後的原因是什麼？美國總統特朗普的「對等關稅」政策和貿易談判正迫使亞洲國家讓貨幣升值以換取關稅豁免。但問題在於，這波升值並非經濟強勁推動，而是投機熱潮和談判策略的結果。😱
這引出了一個關鍵問題：貨幣暴漲是投資良機，還是金融危機的前兆？ 試想，貨幣快速升值可能推高股市和房地產價格，但若貿易談判破裂或投機資金撤離，會發生什麼？💸 1997年亞洲金融危機就是前車之鑑，資金瞬間流出，市場崩潰。如今，全球貿易放緩、中美關係緊張、亞洲新興市場債務佔GDP比重從2019年的50%升至2023年的60%，風險不容小覷。🏦 持有美元資產的金融機構（如保險公司）若未妥善對沖，可能因貨幣升值損失數十億。新興市場企業背負的1.2萬億美元債務，若出口收入減少，還債壓力將引發違約風險。
這對你的投資意味著什麼？🤔 以下問題值得深思：
1️⃣ 亞洲股市和房地產會否先漲後崩？
2️⃣ 貨幣波動如何影響出口商和你的投資組合？
3️⃣ 你的金融機構是否已對沖貨幣風險？
4️⃣ 貿易戰會否引發更廣泛的經濟危機？
詳細分析，請繼續觀看Pro 版
【15分鐘閱讀】
港幣觸及強方保證，金管局兩日沽出1100億港幣買入美元，20年來最大金額。新台幣兌美元單週升值4.5%，創近年最大單日漲幅；人民幣兌美元突破7.20，為2024年11月以來首次；馬來西亞林吉特兌美元突破4.20，創2024年10月新高。
早在2025年1月17日，特朗普上任美國總統前3天, 當美元兌其他貨幣處於近年最強勢（美元指數從2024年11月的104升至109，升幅約5%）時，我已在文章《人民幣將大升，廣場協議2.0？》中預測，美元的強勢可能在2025年突然逆轉，亞洲貨幣可能因美國的貿易談判壓力而大幅升值。
這個預測如今正在實現。這些貨幣升值背後，相信與美國正在進行的貿易談判密切相關。2025年4月，美國總統特朗普宣布對進口商品實施「對等關稅」，並給予90天緩衝期，預計7月初生效。亞洲國家如日本、韓國、台灣和東盟國家正積極與美國談判，爭取關稅豁免，避免出口受重創。
貨幣升值與貿易談判的關聯
貿易談判的壓力
想像你是一個賣水果的商販，美國是你最大的客戶。突然，美國說要對你的水果加收高額關稅，導致你的蘋果在美國賣得貴，訂單減少。為了保住生意，你得跟美國談條件，比如降低價格或答應其他要求。現在，亞洲國家就像這樣的商販。2025年4月，美國總統特朗普宣布對進口商品實施「對等關稅」，並給予90天緩衝期，預計7月初生效。這意味著亞洲出口的商品，如手機、汽車、衣服，可能要多付稅，價格上漲，影響生意。為了避免損失，日本、韓國、台灣和東盟國家正與美國積極談判，爭取關稅豁免。
我在2025年1月13日的文章《人民幣將大升，廣場協議2.0？》中提到，特朗普的談判策略除了用關稅外，常以匯率為槓桿，逼貿易夥伴讓本國貨幣升值。為什麼？因為貨幣升值會讓出口商品變貴，減少對美國的出口，幫美國本地產品搶市場。例如，如果人民幣從1美元兌7元升到6.5元，中國的商品在美國會變貴，美國消費者可能轉買美國貨。市場數據顯示，這種壓力已推高匯率：新台幣5月初兌美元升值6.5%，創1988年來最大單週漲幅；人民幣突破7.20，為2024年11月以來首次；馬來西亞幣突破4.20，創2024年10月新高。儘管台灣當局否認談判涉及匯率，投資者已拋售美元、買入新台幣，推高新台幣匯率。市場也在猜測，美國可能要求亞洲國家讓貨幣升值來換取關稅豁免，這與我早前預測的美元回落、亞洲貨幣被逼升值趨勢一致。
⬆️中國台灣據報已完成第一階段與美國的關稅談判 （2025年5月3日 路透社）
貨幣升值的短期影響
貨幣升值聽起來像是錢變「更值錢」，但現在的升值不是因為經濟特別強，而是貿易談判和市場投機（投資者為了賺快錢買賣貨幣）推動的。這種情況會帶來幾個影響。
假設你是韓國手機製造商，原本1美元兌1300韓元，你的手機在美國賣100美元，相當於13萬韓元。如果韓元升值到1美元兌1200韓元，你的手機得賣108美元才能維持同樣的韓元收入。美國消費者可能嫌貴，轉買其他品牌，你的生意就受影響。
同樣，投資者看到貨幣升值，覺得亞洲有賺頭，會把錢砸進股市或房地產，推高價格。但如果談判破裂，這些錢可能突然撤走，導致大跌。
貨幣升值的邏輯：好消息還是隱藏風險？
經濟健康的自然升值
貨幣升值通常意味著經濟強勁，就像一家公司業績好，股票價格上漲。假設中國經濟火熱，工廠訂單爆滿、出口大增、人民收入提高。外國投資者覺得中國有賺頭，就把美元換成人民幣，買中國的股票或建工廠。這種需求推高人民幣匯率。根據世界銀行數據，2005至2010年，中國經濟年均增長10.5%，人民幣兌美元升值約20%，就是這種情況。
想像你開了一家超火的餐廳，生意好到不行，投資者拿美元換你的「餐廳貨幣」（人民幣）來入股，貨幣需求多了，就值錢了。這種升值是好事，因為背後有真實的經濟支持：工廠擴張、更多人找到工作、國家外匯儲備（像「存款」）增加。就像你的餐廳賺錢多，能開分店、請更多員工，穩穩當當。這種市場驅動的升值風險低，因為有經濟基本面撐腰。
人為操縱的升值風險
但現在的亞洲貨幣升值，不是經濟大好，而是談判壓力或投機推動，就像有人故意炒高你的餐廳貨幣，但你的生意沒變好。
這種升值可能帶來麻煩。假設新台幣因談判壓力，一個月從1美元兌32新台幣升到28新台幣。台灣芯片公司賣芯片賺100美元，原本換3200新台幣，現在只換2800新台幣，利潤少了，可能得裁員或減產。
貨幣升值的衝擊與資產泡沫風險
亞洲經濟的脆弱性
亞洲國家現在面臨多重挑戰：全球貿易放緩（大家買東西少）、中美關係緊張、國內債務高企。根據亞洲開發銀行2024年報告，亞洲新興市場的公共債務佔GDP比重從2019年的50%升到2023年的60%。貨幣快速升值讓這些問題更棘手，還會推高資產價格。台灣的半導體出口佔GDP約40%，如果新台幣持續升值，芯片價格變貴，訂單減少，影響工廠和工人。
就像你賣水果，價格貴了，美國客戶不買，收入掉。同時，貨幣升值吸引大量資金湧入，推高股市和房地產。只要這趨勢持續幾個月，資金會不斷追入，進一步推高資產價格。但這些漲勢往往沒經濟基本面支持，純粹是投機驅動。如果貿易談判破裂（像美國突然加關稅）、談判達成後反悔（改變條件），或全球經濟意外放緩（像疫情時），資金會迅速撤離新興市場，導致股市或房地產崩盤，引發巨型泡沫爆破。1997年亞洲金融危機就是前車之鑑，資金快進快出，市場瞬間崩潰。
⬆️國際貨幣基金組下調了亞洲經濟增長預測（2025年4月22日 CNBC）
金融機構的潛在損失
貨幣升值對保險公司等金融機構的影響尤其嚴重，因為它們持有大量美元資產，比如美國國債。假設一家台灣保險公司持有1000萬美元國債，原本1美元兌32新台幣，價值3.2億新台幣。如果新台幣升值到1美元兌28新台幣，國債只值2.8億新台幣，虧損4000萬新台幣。要知道他們的保單債務全部主要是本國貨幣，很多相關企業都沒有做足對沖。根據國際清算銀行數據，2023年亞洲保險公司美元資產佔總資產約30%，本幣升值10%可能導致資產損失3%。
如果虧損嚴重，客戶可能擔心，紛紛退保，保險公司得賣資產換現金，進一步推低資產價格。就像你開餐廳，生意差，顧客要求退預付餐券，你得賣設備還錢。這種損失還可能傳導到銀行，因為銀行可能借錢給保險公司。1997年泰國金融機構因貨幣波動損失（當時因經歷一段時間的大規模資金進入後，外來資本突然極速撤退，本地貨幣極速貶值），導致銀行倒閉、經濟崩潰。
在正常匯率波動不足出現問題，但如果出現短期極端的波動，風險管理較為脆弱的企業或金融機構就會容易出事。2023年3月美國矽谷銀行出大事就是類似的例子。
⬆️2023年3月媒體討論政府拯救矽谷銀行的做法（2023年3月16日 ABC）
新興市場的連鎖危機
新興市場像馬來西亞、泰國的金融系統較脆弱，持續貨幣升值可能引發連鎖反應。許多企業借了美元貸款，根據IMF數據，2023年亞洲新興市場企業美元債務達1.2萬億美元。如果貨幣升值，由於這不是經濟推動，出口收入會減少，還債更難。就像你借美元開餐廳，貨幣升值後收入掉，還債吃力。如果企業還不了債，銀行壞賬增加，可能停止放貸，中小企業拿不到錢，關門倒閉。就像你的餐廳供貨商沒錢，停送菜，你的生意也垮。這最終可能導致失業率上升，人們沒錢消費，經濟更糟，甚至引發社會動盪。
保護你的財富：投資與風險防範
面對貨幣升值和談判不確定性，特別針對未來幾個月資產可能飆升的風險。首要任務是檢查你投資的金融機構是否安全。如果你買了保險或銀行股票，去它們的網站找年報，查看「風險管理」或「外匯風險」部分，確認它們的美元資產是否有「對沖」，也就是像買保險一樣防貨幣波動的措施。如果年報說對沖比例高，風險就低。
當然現在還沒有出現危機，然而以上情況值得我們深入關注。當問題真的發生了，當消息已經是街知巷聞的時候，到時才想辦法就太遲了 - 瑞信就是一個好例子。
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