18.07.2025
【5分鐘閱讀】
貪婪與恐懼，是驅動市場永恆的兩種情緒。尤其是在一個時代的轉捩點，這兩種情緒會被放大到極致。
今天，我們正正就處於這樣一個轉捩點: 一個由AI開啟的，全新的「強周期」的開端。
根據我鑽研多年的「四季投資週期學」，當一個「冬天」結束後，緊接而來的，必然是一個強勁而且悠長的「春天/夏天」。而在每一個春天，都必定有某個板塊，像被施了魔法一樣，其增長速度會遠遠、遠遠地拋離整體市場。
這個道理，就等同於在香港的冬天，即使經濟再差，旺角的打邊爐店依然會座無虛席。然而當炎夏來臨，輪到賣雪糕、賣冷氣的生意，會好到連老闆都笑不攏嘴。
作為一個追求在風險資產中獲得理想回報的投資者，我們的任務，不僅僅是知道「夏天要賣雪糕」，更關鍵的是，要研究出「今年究竟邊一款雪糕會成為爆款？」是Haagen-Dazs的冧酒提子，還是Godiva的黑朱古力甜筒？
如果你能用清晰的思維框架判斷正確，當別人還在為賺到「賣普通雪糕」的錢而沾沾自喜時（這個已很好），你獲得的回報，可能是他們的數倍，甚至十倍以上。
在過去很多個投資週期「春天」，科技股都是那杯最暢銷的「雪糕」。但殘酷的現實是，上一個春天最耀眼的明星，在這個春天，未必能夠再次跑出。例如Adobe 在前一個春天跑到飛起，上一個春天就遠遠落後。
所以，我們的任務極具挑戰性，也極具回報潛力。我們將化身為偵探、商業分析師，甚至是心理學家，一起去思考評估不同的科技股未來飛天的機會。
今天，我們先看看一位我們既熟悉又陌生的英雄: Google（Alphabet）。
這位曾經殺低無數巨龍，建立了一個橫跨全球的資訊帝國的英雄，當他遇到一條前所未見、能夠吞噬一切知識、甚至挑戰他存在根本的新惡龍-生成式AI（Generative AI）時，他的下場會是點？
他會因為過去二十年的輝煌而變得自滿，最終被時代的洪流淹沒嗎？還是，他會憑藉著無人能及的智慧、資源和數據，成功馴服這條新惡龍，騎著牠，飛向一個我們無法想像的新高度？
這個問題的答案，將直接決定我們投資組合的部署，我們能否抓住真正的時代脈搏。
詳細分析，請繼續觀看Pro 版
[短片預期於2025-7-19 星期六完成，會以獨立電郵發送】
【15分鐘閱讀】
讓我們，從這位英雄的誕生開始說起。
英雄的誕生，始於一個偉大使命
要深度理解一家公司，你必須回到它的起點，探究它的DNA。
Google的誕生，並非源於一個精密的商業計劃，而是源於兩位史丹福大學博士生，Larry Page和Sergey Brin，一個近乎天真的宏大理想：「整理全球資訊，令全世界的人都可以隨時隨地用到。」
請記住這個使命，因為它是一切的基石。
Google的出現，就像在混沌之中，為這個失序的數碼世界帶來了光明與指引。它的產品並非為賺錢而設計，而是為了解決問題。這使得Google從一開始，就不是一個普通的商人，而是一位「問題解決者」。這種以解決宏大問題為核心的DNA，讓它在日後面對無數挑戰時，總能回歸初心，找到力量。
史上最強「印鈔機」的煉成
一位英雄，必須有他的神兵利器。Google的神兵利器，就是它那看似複雜，實則簡單到極致的商業模式。
Google Search，是一座有求必應的「許願井」。
想像一下，在世界的中心，有一座古老而神奇的許願井。你每天生活上遇到的任何疑難雜症:想知道明天天氣、想找個葡撻食譜、想了解甚麼是「量子糾纏」——你的第一個本能反應，就是跑到這座「許願井」前，「許下你的願望」。
這個簡單的動作，全球人類每日重複超過50億次。這座井的神奇之處在於，它總能又快又準地，給予你想要的答案。久而久之，我們對它產生了一種近乎本能的、無法戒除的依賴。
那麼，Google如何靠這座井賺錢？
Google Ads，就是一群駐守在「許願井」旁的「精靈商人」。
這群精靈商人，擁有順風耳。當你對著許願井輕聲說：「我想買一部新的Sony相機」，他們會立刻聽到。下一秒，他們就會在你面前，展示出最亮麗、最適合你的相機廣告，甚至告訴你哪家店有折扣。
這就是Google廣告模式的威力核心：在用戶「意圖」最強烈、最有購買慾望的那一剎那，將最相關的商業資訊，精準地送到他們面前。
這部印鈔機有多強勁？根據其2024年的年報，單單是Google的廣告業務，一年就為公司帶來超過2645億美元的收入 。這是甚麼概念？
這相當於平均每日印鈔超過7.2億美元！
這源源不絕的現金流，就如英雄身後一條永不枯竭的魔法河，為他提供了無限的「糧草」。無論他想研發新武器（AI模型），還是想開拓新領土（雲端業務、自動駕駛），「錢」，從來都不是Google需要擔心的問題。
英雄的城堡：三大護城河
如果說印鈔機是英雄的武器，那他還需要一座固若金湯的城堡來保護自己。Google的護城河，並非單純的技術，而是由我們全球數十億用戶，用每日的習慣，一磚一瓦親手建成的。
- 數據護城河： 我們每一次的搜尋、每一次點擊地圖、每一封Gmail，都是在「餵飼」Google這個AI大腦。它比你更了解你的喜好、需求，甚至是你下一步想做甚麼。這個經年累月積累下來的數據量，是任何新挑戰者都難以企及的巨大壁壘。
- 習慣護城河： 「Google一下」，已經從一個品牌名，變成了一個生活中的動詞。這種根深蒂固的用戶習慣，是最高級別的品牌資產。
- 生態系統護城河： Android、Chrome、Gmail、Google Maps、Google Play... 這些產品，就像一條條由黃金打造的鎖鏈，將我們與Google的生態系統緊緊地捆綁在一起 。你用得越多，就越難離開。單是Android系統，全球就有超過30億部活躍設備 。
所以你看到，Google這位英雄，不僅手持神兵利器，更住在一座由數據、習慣和生態系統建成的、幾乎無法被攻破的城堡之中。
但在英雄的故事裡，安逸，從來都只是短暫的序曲。
惡龍來襲—動搖國本的三重威脅
城堡再堅固，也會有惡龍來襲。今天，Google面前正正出現了三條前所未見的強大惡龍，每一條，都足以威脅它的皇國。
第一條惡龍：生成式AI
以ChatGPT為首的生成式AI，就像一條懂得思考、懂得對話的魔法龍。它的出現，並非要搶Google的生意，而是要從根本上，挑戰Google的核心身份。
回想一下，過去我們是怎樣獲取資訊的？我們去「許願井」問一個問題，井會給我們一堆相關的「答案列表」（網站連結），然後我們自己逐個去尋找最終答案。
但現在，這條AI龍，可以直接與你進行有來有往的對話，直接消化所有資訊，然後給你一個完整、總結好的答案。這個體驗，對很多人來說，可能更直接、更人性化。
這條龍的致命威脅在哪？
它可能會令我們，不再需要去「許願井」。
第二條惡龍：監管的多頭龍
俗語有話，「樹大招風」。Google的帝國實在太過龐大，早已引起了全球各地的「國王」（即各國政府）的警惕和圍攻。
- 美國司法部的巨龍，指控Google在搜尋和搜尋廣告市場構成壟斷，官司在2024年被判敗訴 。
- 歐盟的多頭龍，更是頻頻出手。從Android捆綁、購物搜尋到廣告技術，多年來已開出數十億歐元的天價罰單 。
這些來自四方八面的監管攻擊，就像要不斷拆除英雄城堡的城牆，或者逼他交出神兵利器的控制權。每一次敗訴，都意味著其核心商業模式可能需要作出改變，護城河亦會被削弱一分。
第三條惡龍：內部的巨人症
所有偉大帝國衰落的其中一個主因，往往是內部滋生的「巨人症」
當一個組織變得太大，它的動作就會變得緩慢，官僚主義會叢生，創新的火焰可能會慢慢熄滅。根據2024年底的財報，Alphabet擁有超過18萬名員工 ，這本身就是一個巨大的管理挑戰。
這三條惡龍——AI的身份革命、監管的圍剿、以及內部的巨人症——任何一條，都足以令Google元氣大傷。而現在，是三路夾擊。英雄，已無退路。
尋找新寶藏
面對惡龍，真正的英雄，從來不會坐以待斃。他會利用自己的一切資源，去尋找新的力量，鍛造新的武器，甚至去馴服惡龍。Google的寶藏，又在哪裡？
第一個寶藏：AI Gemini的生態融合
面對AI這條惡龍，最好的方法，不是逃避，而是去創造一條屬於自己的，更強大的「神龍」。Google的答案，就是Gemini。
事實上，Google才是AI領域的開山祖師。早在ChatGPT出現之前，Google在AI的投資已達十年以上，其研究論文的被引用次數，比全球任何公司或學術機構都要多 。它擁有全世界最頂尖的AI人才（Google DeepMind）、最龐大的專有數據、以及最強勁的運算基礎設施（自研TPU晶片）。
這些，就是它用來鑄造「神劍Gemini」的珍貴原材料。
而真正的催化劑（Catalyst），在於Google能否成功地，將Gemini這把神劍，完美地融入它那固若金湯的生態系統之中：
- 改造許願井： 將Google Search從一個提供「答案列表」的工具，進化成一個能與你深度對話、幫你策劃旅程、幫你思考研究的「AI夥伴」。在其2024年報中提到的「AI Overviews」功能，已經接觸到超過十億用戶，這只是第一步 。
- 賦能精靈商人： 運用AI，讓廣告投放變得更精準、更自動化，提升廣告商的回報，從而鞏固「印鈔機」的核心地位。
- 滲透每一個角落： 將Gemini的能力，植入到Android手機、Chrome瀏覽器、Google Workspace辦公套件的每一個角落 。讓AI成為我們生活和工作密不可分的一部分，從而將「習慣護城河」挖得更深更闊。
如果Google能夠完成這場進化，它就不再只是被動防守，而是主動出擊。它將會從一個「資訊提供者」，進化成一個無處不在的「個人智能助理」。這個市場的潛在價值，比單純的搜尋引擎，要大上好幾個量級。
第二個寶藏：雲端Google Cloud的盈利引爆點
如果說廣告業務是Google帝國的「現金牛」，那麼Google Cloud，就是它下一個正在高速增長的超級引擎。它就像英雄在舊大陸之外，發現的一片充滿黃金的新大陸。
在AI時代，所有公司——無論是初創還是巨企——都需要龐大的雲端運算能力，去訓練和運行自己的AI模型。Google Cloud正是提供這種「軍火」的超級軍火商。
根據其最新財報，Google Cloud業務持續強勁增長，2024年收入達432億美元，同比增長31% 。更重要的是，
它已經從過去的持續虧損，進化到實現穩定盈利，2024年錄得超過61億美元的營業利潤 。
這個轉捩點的意義極其重大。它證明了Google已經成功開拓了「第二增長曲線」。
第三個寶藏：其他世紀豪賭
在英雄的藏寶圖上，除了已知的寶藏外，總有一些指向未知領域的神秘標記。這些，就是Alphabet旗下的其他賭注。
這其中包括：
- Waymo： 全球領先的無人駕駛技術公司，現已在多個城市提供付費的自動駕駛的士服務
- Isomorphic Labs / Calico： 利用AI進行藥物研發和研究人類長壽的生命科學公司 。
這些項目，每一個都是一場「登月式」的世紀豪賭。它們今天可能仍在燒錢，但只要任何一個成功商業化，都有可能成為下一個Google。
思考題
今天，我為你提供了一個故事，一個框架，一套數據，去幫助你進行深度思考。
現在，我想將最初那個問題，鄭重地交給你：
你認為，Google這位身經百戰的資訊帝國英雄，在今次面對AI這條能夠改寫世界規則的新惡龍時，究竟，他會成功馴服這條龍，騎著牠，飛向一個我們從未見過的新高峰？還是，他會在這場戰鬥中被龍的火焰燒傷，光芒漸漸褪去，甚至最終被無情地吞噬？
請你靜下心來，運用今天學到的框架，為自己尋找答案。
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本集內容約11分鐘：
👉🏻 富人如何揀咩投資平台？（短片分段：00:20）
👉🏻 當神級創辦人離去後，一間企業的靈魂還在嗎？ （短片分段：03:43）
👉🏻 步入AI「科技通縮」時代，資產如何配置？（短片分段：05:55）
👉🏻 我們能否找到燈塔，在市場汪洋中看清方向？（短片分段：07:34）
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【每個星期一早上九點前收到的問題，將於接着的星期四節目回答；在星期一早上九點後收到的問題，將於下一個星期四節目內回答。敬請注意】
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