31.05.2026 (星期日）
致: 家庭 CIO：
如果你過去幾年買過美債，或者持有任何一隻長債 ETF，今天這封信，我希望你慢慢讀完。
我接觸過不少投資者，他們的邏輯通常是這樣的：「股市波動太大，我把一部份錢放進美債，總算安心。」這句話聽起來合情合理，畢竟美國不會違約，美元仍是世界貨幣，美債向來被視為全球最安全的資產之一。
但我想先請你思考一條問題：
美債安全，是否代表所有年期的美債，都同樣安全？
這正是大部分人最容易跌進去的認知陷阱。我們把短債、中期債、長債，全部放上同一個神枱，因為它們的名字都叫「美債」。可是它們防守的風險、承受的波動，以及適合擺放在家庭資產中的位置，其實完全不同。
這裡有一個觀念，即使你今天不點進全文，我也希望你帶走——
美債的「安全」，其實由兩層組成。
第一層，是信用安全：美國政府還得起錢，美元仍是核心儲備貨幣。這一層，目前仍然牢固。
第二層，是價格安全：你手上那張長債、那隻長債 ETF 的價格，會不會大幅波動。而這一層，正在悄悄變薄。
問題就出在這裡：過去接近二十年，每逢危機，總有一位特殊的買家會回到長債市場，替價格托底。市場久而久之，便把「信用安全」與「價格安全」混為一談——以為美國不會違約，長債價格就不會大跌；以為美債是安全資產，長債 ETF 就是安全工具。
但這位買家，最近正在悄悄鬆手。
那隻過去接近二十年，一直按住長端利率彈簧的手，沒有突然放開，卻在慢慢鬆動。當這位「不問價」的買家退場，火棒會交到誰手上？是退休基金、保險公司、海外央行，還是那個我們最不希望看到的接棒者？
更貼身的是——當這個改變發生時，真正受影響的，不是華爾街的交易枱，而是你家裡的第一口袋與第二口袋。
那些你以為很安全、準備未來三至七年用作子女教育、退休過渡、換樓或父母醫療的錢，會不會在你真正需要動用之前，遇上一場你從未為意的價格重估？那一刻你才會發現：自己原來不是在買安全，而是在用安全錢，買了風險。
這一集，我把那位「接棒的人」找了出來，也把「安全」這兩個字，重新分了層。
👉 立即閱讀全文，重新檢視你手上美債，到底是在守第一口袋、撐第二口袋，還是放在第三口袋作對沖。
新任聯儲局主席剛剛上場，市場最危險的，從來不是規則公開改變，而是你仍以為自己活在舊規則裡，地底的水管卻已經換了方向。
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追夢投資人 • 黃智文
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