【MAX獨家Video】▶️「賺十倍都仲係錯？」李澤楷賣騰訊 ~ 對你今天的啟示

各位家庭 CIO，

回到 2001 年，假如你坐在電訊盈科的董事會席上，眼前是手上那筆 110 萬美元的騰訊股權，剛剛升到 1200 多萬美元，2年的賬面回報超過十倍。

換作是你，會否賣？

當然，後來大家都知道，李澤楷當時賣出的決定，並不是純粹為了「投資分散」。彼時電訊盈科剛剛完成併購，集團的流動性處於相當緊張的狀態，將手上可變現的資產盡量轉化為現金，是一個在當時環境下合理的財務決定。任何一個專業團隊在當時的處境，做出同樣的判斷，幾乎都不會有人質疑。

問題是 ~  後來騰訊上市了。當年那等值約1千萬港幣的投資，按 2021 年最高峰計，理論價值不止十一倍，而是去到接近 1.4 萬億港元的天文數字。

我相信，如果當年李澤楷能夠預見往後十幾二十年的這份回報，他極有可能會用其他方式去處理電訊盈科的融資需要，而不是出售那 20% 的騰訊股權。

但這正正就是這個故事最深刻的地方 ~  連他這個級數的人，身邊配備最頂尖的律師、會計師、投資銀行家團隊，在事前都無法預見這份回報的真正規模。換作是我們任何一個香港中產投資者，憑什麼相信自己手上那一隻，就是下一個騰訊？

這個落差，早已寫進香港投資者的集體記憶。但今集想和大家拆解的，並不是「李澤楷賣早了」這個事後諸葛的結論，更不是去評價一個在當時環境下完全合理的決定。真正值得思考的問題，是這個故事在投資哲學上的啟示 ~

如果連最頂尖的團隊都沒有水晶球，我們又該如何為自己組合裡那些跑得太快的贏家，設計一套不依靠預測的紀律？

這條問題，正正是我見證大量富豪的個人財富、全球幾乎所有機構投資者、基金、主權基金、家族辦公室管理的投資組合都會定期執行「再平衡」這套紀律的其中一個重要的哲學起點。

這一集，我集中處理兩位會員的提問  ~  表面上一個落在組合層面，一個落在個股層面，但骨子裡，它們其實是家庭 CIO 決策秩序的一體兩面：配置的節奏，與個股的紀律。

第一條問題，來自一位投資資歷超過 25 年、五十多歲的會員張先生。他希望用手上幾百萬的儲蓄，慢慢儲到一筆足夠退休的資金。他向我提出了三個層次的疑問：投資組合的再平衡應該多久做一次？某類資產急升時，是否需要額外動手？除了股、金、債之間，是否也可以在不同口袋之間進行再平衡？

這幾個問題，幾乎覆蓋了所有 50 歲以上、踏入退休準備期的家庭 CIO 內心最深的掙扎  ~  一邊想守住已到手的勝利，一邊又怕親手剪走長期複利的尾巴。

我在這一集將機構投資者沿用多年的紀律，翻譯成家庭可以實際執行的語言：包括月度、季度、年度三層的檢查節奏；黃線與紅線這一對最直觀的警示工具；以及一個經常被混淆但極為關鍵的分野  ~  核心與衞星的再平衡，從來都不是同一回事。

第二條問題，則來自另一位以指數 ETF 作為核心、最近開始研究衞星組合的會員Ken。

他的提問非常深入  ~  他並非在問「Trip.com (攜程) 依家值唔值得買」，而是在問：當這間公司過去賴以成功的流量入口、價格話事權、商家關係，正在同時被三股力量挑戰  ~  AI Agent（Google AI Mode 已將酒店機票納入對話介面）、平台監管（2026 年 1 月反壟斷調查立案）、新一代競爭者（京東零佣金、抖音內容、美團本地生活） ~  它真正的護城河，到底還剩多少？

這條問題，並不止適用於 Trip.com。它適用於你組合裡每一隻所謂的「龍頭股」  ~  包括那些你已經持有多年、感覺良好但很久沒有重新審視 thesis 的公司。

我這一集並沒有給阿 Ken 一個「值得買」或「不值得買」的答案。相反，我給他的，是一張五盞燈的儀表板  ~  用來持續回答一個更核心的價值投資問題：這間公司，究竟是在升級它的護城河，還是在消耗過去的護城河？

張先生的問題，幫我們建立了組合層面的紀律  ~  當贏家出現、市場升跌，家庭 CIO 怎樣有節奏地將一部份勝利搬回家；

阿 Ken 的問題，則處理另一面的關鍵  ~  當我們對一間公司有信念，這份信念在整個家庭資本系統裡，應該放在什麼位置。

兩條問題，其實是同一套決策腦袋的兩條綱領。

如果你正在思考組合裡那個跑得太快的贏家應該怎樣處理，又或者正在重新審視手上龍頭股的長線邏輯，這一集都會比一個簡單的答案，更值得你慢慢觀看。

我們短片裡見!

追夢投資人 • 黃智文