2401.2026 (星期六）
您好，我是追夢投資人 • 黃智文。
這幾天阿里巴巴（9988）股價再度衝上近四年多新高，市場又開始流行一句話——「坐擁近 6000 億現金流的 AI 避風港」。
但站在 2026 年 1 月底，我更在意的是：在一個不再「大水漫灌」、監管持續加碼的新市場裡，這個避風港究竟是真實的安全區，還是一個被情緒重新包裝過的故事？
過去一個多月，從槓桿規則、資訊揭露到反壟斷與私募重罰，監管連番出手，讓「只靠題材就能衝高估值」的玩法明顯降溫。內資的冒險意願其實在退卻，定價權一步步再重新落到外資手上——而外資對中港股票只願為幾件事付錢：看得見的成長、厚實的現金流、清楚的股東回饋，加上合理估值。
在這篇全新的 Pro 文章裡，我想和您冷靜地討論幾個關鍵問題：
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在 AI 雲收入真正加速的情況下，阿里在外資眼中到底屬於「必配硬資產」，還是「可有可無的一檔」？
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一家公司手握龐大現金、持續回購，在「不派糖」年代能為股東多爭取多少安全邊際？
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如果未來 1–2 年，市場只獎勵真正交功課的龍頭，您現在持有的中港股票名單，會站在贏家那邊，還是被邊緣化？
文章從中長線資產配置的角度，談我如何看待中國資產在整體財富中的比重、單一股票可以承擔的風險上限，以及在黑天鵝出現時，怎麼保留「翻身的籌碼」。很多時候，真正拉開 3–5 年報酬差距的，不是多賺一兩次快錢，而是有沒有在規則改寫時調整思維。
如果 2026 年真的成為「故事溢價被壓縮、現金流重新做主」的一年，而我們仍用舊時代那套方式看中國資產，可能錯過的，不只是這一波阿里的走勢，而是一整輪資金重新洗牌的機會。
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追夢投資人 • 黃智文
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